文/科工力量專欄作者 鐵流
7月9日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告稱，今日收到北京一中院送達(dá)的通知，債權(quán)人徽商銀行以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，于2021年7月8日以債權(quán)人名義向北京一中院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。該消息發(fā)布后，在網(wǎng)絡(luò)上迅速發(fā)酵，一些自媒體見(jiàn)風(fēng)就是雨，撰文暗示紫光要完蛋了。鐵流認(rèn)為，自媒體關(guān)于紫光破產(chǎn)的報(bào)道是值得商榷的。
紫光重整的根源是高負(fù)債
近幾年來(lái)，紫光在半導(dǎo)體行業(yè)可謂是高舉高打，異常高調(diào)。
2013年底，紫光先以18億美元收購(gòu)展訊通信，后以9.1億美元收購(gòu)銳迪科，將中國(guó)大陸前三的兩家芯片設(shè)計(jì)公司整合到一起。2015年，紫光以25億美元收購(gòu)華三公司51%的股權(quán)，獲得華三公司的控股權(quán)。2015年7月，網(wǎng)傳紫光意圖出自230億美元收購(gòu)鎂光，但被美國(guó)政府禁止。10月，紫光準(zhǔn)備出資38億美元收購(gòu)西部數(shù)據(jù)15%股權(quán)，成為西部數(shù)據(jù)第一大股東，然后由西部數(shù)據(jù)出面，繞過(guò)美國(guó)政府的管制，擬以190億美元收購(gòu)閃迪。但此舉最終也以美國(guó)政府干預(yù)無(wú)疾而終。紫光試圖出資53億美元收購(gòu)SK海力士20%的股份，但該收購(gòu)傳聞最終也沒(méi)有結(jié)果。
另外，紫光還和臺(tái)積電有過(guò)“隔空喊話”，據(jù)臺(tái)灣《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，臺(tái)積電董事長(zhǎng)張忠謀既表示“對(duì)大陸紫光集團(tuán)有意入股臺(tái)積電持開(kāi)放態(tài)度”，又表示“不能給董事會(huì)席位”。張忠謀還表示，“若要取得臺(tái)積電的控制權(quán)，持股必須超過(guò)25%，那么就必須花費(fèi)近300億美元，相當(dāng)新臺(tái)幣1兆元”，言下之意就是張忠謀認(rèn)為這個(gè)價(jià)格很少人能買得起。
紫光不僅在海外收購(gòu)上非常土豪，在國(guó)內(nèi)建廠方面也非常舍得下血本，在武漢的存儲(chǔ)項(xiàng)目總投資240億美元。在成都的存儲(chǔ)項(xiàng)目總投資也達(dá)240億美元。在南京的集成電路基地（一期）項(xiàng)目投資額105億美元，整個(gè)項(xiàng)目總投資預(yù)期高達(dá)300億美元。在廣州芯片制造基地的計(jì)劃投資在報(bào)道中高達(dá)1000億人民幣。
由于半導(dǎo)體項(xiàng)目具有高投資、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，這導(dǎo)致紫光的大筆投資無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)為其創(chuàng)造高額利潤(rùn)，因而紫光入不敷出，必然債臺(tái)高筑。2021年2月2日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告稱，集團(tuán)全資境外子公司紫光芯盛20億美元債實(shí)質(zhì)性違約。數(shù)據(jù)顯示，紫光集團(tuán)已經(jīng)有2100億負(fù)債，母公司清華控股也有3400億負(fù)債，高額債務(wù)使紫光背負(fù)巨大壓力。
紫光麾下企業(yè)發(fā)展良好 高負(fù)債是行業(yè)規(guī)律
之前已經(jīng)提到了，半導(dǎo)體項(xiàng)目具有高投資、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，必須要有充足的現(xiàn)金流去支撐，否則就有資金鏈斷裂的危險(xiǎn)。短平快的思路是不適合半導(dǎo)體行業(yè)的。在這方面，國(guó)內(nèi)京東方和韓國(guó)三星都是非常好的例子。
在很長(zhǎng)一段時(shí)間，京東方被譽(yù)為“虧損王”，但正是依靠長(zhǎng)期虧損經(jīng)營(yíng)，以京東方為代表的中國(guó)企業(yè)在面板上實(shí)現(xiàn)了對(duì)夏普、三星、LG等日韓企業(yè)的逆襲。三星、SK海力士則依靠?jī)H二十年的虧損經(jīng)營(yíng)把曾經(jīng)占據(jù)DRAM市場(chǎng)50%以上份額的日本企業(yè)趕下神壇，并在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域獲得了非常高的市場(chǎng)占有率。可以說(shuō)，正是依靠政府輸血和舉國(guó)體制，三星得以在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域擊敗日本，成為該領(lǐng)域新的王者。
在2019年，鐵流就曾預(yù)言，紫光會(huì)經(jīng)歷京東方幾年前曾經(jīng)遭遇的困局，甚至?xí)灰恍┟襟w攻擊為“虧損王”，但這其實(shí)是行業(yè)發(fā)展的慣例，類似的歷程三星、SK海力士等韓國(guó)企業(yè)等曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)，只不過(guò)在政府輸血和舉國(guó)體制下，三星和SK海力士熬過(guò)來(lái)了，才得以撥云見(jiàn)日，成為存儲(chǔ)芯片行業(yè)霸主。
如今，一些自媒體嘲諷紫光陷入債務(wù)危機(jī)，本質(zhì)上和當(dāng)年一些財(cái)經(jīng)分析師和自媒體嘲諷京東方是“虧損王”別無(wú)二致。
必須強(qiáng)調(diào)的是，紫光麾下數(shù)家企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好。比如從事手機(jī)芯片及各種嵌入式芯片開(kāi)發(fā)的展銳，在華為麒麟絕版后，紫光展銳已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)手機(jī)芯片的帶頭大哥，其4G手機(jī)芯片和5G手機(jī)芯片已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商采購(gòu)，并在主流網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)銷售。紫光國(guó)微2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.7億元，凈利潤(rùn)8.06億元，同比增長(zhǎng)98.74%。自今年3月中旬以來(lái)，紫光國(guó)微的股價(jià)漲幅已達(dá)65%，總市值突破千億元。
紫光投入最大的存儲(chǔ)芯片則在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從零到追趕國(guó)際主流的突破。當(dāng)年，紫光海外收購(gòu)頻頻碰壁的同時(shí)，積極在境外持續(xù)高薪尋找優(yōu)秀的人才，并嚴(yán)格遵守國(guó)際商業(yè)的道德規(guī)則，“只帶人不帶文件”，堅(jiān)持“自己的技術(shù)要靠自己研發(fā)”，紫光集團(tuán)還聘請(qǐng)了在中國(guó)臺(tái)灣省有“存儲(chǔ)教父”之稱的高啟全。在整合兩岸技術(shù)團(tuán)隊(duì)之后，長(zhǎng)江存儲(chǔ)開(kāi)啟了自主研發(fā)之路，并在2017年完成32層NAND的小批量生產(chǎn)，在2019年完成了64層NAND量產(chǎn)，目前，紫光的NAND已經(jīng)應(yīng)用于U盤，SSD等產(chǎn)品上，在主流網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)都可以買到，讀寫性能與國(guó)際主流產(chǎn)品大致處于同一水平。
可以說(shuō)，紫光這些年在半導(dǎo)體上的投入是巨大的，成果也是可圈可點(diǎn)的，目前的高負(fù)債完全是半導(dǎo)體行業(yè)特性導(dǎo)致的。只要扛過(guò)這一段困難時(shí)期，就可以涅槃重生，扶搖直上。
紫光并非破產(chǎn)而是重整
一些自媒體聲稱“紫光破產(chǎn)重整”，甚至還拉上北大方正，聲稱“北大方正、清華紫光雙雙破產(chǎn)”，言下之意就是紫光要完蛋了。然而，這種解讀是非常值得商榷的。
誠(chéng)然，無(wú)論是紫光公司的報(bào)道，還是媒體報(bào)道中都把破產(chǎn)重整連起來(lái)寫，但這種描述方式很容易對(duì)大眾造成誤導(dǎo)?！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的司法程序包括三種，分別是重整、和解、破產(chǎn)清算。重整是指利害相關(guān)人通過(guò)積極拯救陷入經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，防止債務(wù)人企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，以幫助債務(wù)人擺脫經(jīng)營(yíng)困境，恢復(fù)營(yíng)業(yè)能力。和解是指薇避免破產(chǎn)清算，債權(quán)人和債務(wù)人以讓步方式了結(jié)債務(wù)。破產(chǎn)清算則是大家耳熟能詳?shù)钠飘a(chǎn)，公司“死亡”，債權(quán)人“瓜分”公司的遺產(chǎn)。
根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，債權(quán)人只能申請(qǐng)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行重整和破產(chǎn)清算，不能申請(qǐng)和解，因而債權(quán)人無(wú)法對(duì)紫光申請(qǐng)和解。而從紫光公司的公告中“具備重整價(jià)值和重整可行性為由，于2021年7月8日以債權(quán)人名義向北京一中院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整”，這很明顯不是申請(qǐng)對(duì)紫光進(jìn)行破產(chǎn)清算，而是申請(qǐng)對(duì)紫光進(jìn)行重整。這次債權(quán)人申請(qǐng)重整，很明顯是認(rèn)可紫光的價(jià)值，認(rèn)為紫光具備重整價(jià)值和重整可行性。
必須說(shuō)明的是，在企業(yè)高負(fù)債的情況下，重整并不是壞事，因?yàn)闉榱吮Ｗo(hù)企業(yè)能夠“涅槃”，法律規(guī)定了重整期間營(yíng)業(yè)的特殊規(guī)定，對(duì)重整期間特殊時(shí)間段加以營(yíng)業(yè)保護(hù)，對(duì)某些權(quán)利人行使權(quán)力進(jìn)行限制。比如在重整期間抵押權(quán)人不得主張?zhí)幹玫盅何镆詢?yōu)先受償，通俗的說(shuō)，紫光把設(shè)備和廠房抵押給了銀行，如果債務(wù)到期未清償，銀行可以主張變賣設(shè)備和廠房?jī)?yōu)先受嘗，但在法院受理重整申請(qǐng)之后，銀行就無(wú)法主張抵押權(quán)，只能在紫光完成重整，或重整失敗后破產(chǎn)清算才能主張抵押權(quán)。由此可見(jiàn)，重整并非是對(duì)紫光的懲罰，反而是對(duì)紫光的保護(hù)。
簡(jiǎn)言之，一些自媒體對(duì)紫光堪稱“幸災(zāi)樂(lè)禍”的報(bào)道完全是在誤導(dǎo)大眾。至于為何出現(xiàn)這種情況，一方面和自媒體門檻低，不夠?qū)I(yè)有關(guān)；另一方面，不知是不是因?yàn)樽瞎獾囊幌盗谐鍪痔^(guò)“土豪”，導(dǎo)致一些人得了“紅眼病”，因而懷著“仇富”心態(tài)，每當(dāng)紫光發(fā)生負(fù)面新聞后就各種酸。
結(jié)語(yǔ)
有鑒于芯片在當(dāng)下對(duì)于國(guó)家的重要意義不亞于糧食，而紫光麾下一批半導(dǎo)體企業(yè)確實(shí)做出了實(shí)實(shí)在在的成績(jī)，在這種情況下，決策者是不會(huì)輕易放棄紫光的，對(duì)紫光進(jìn)行破產(chǎn)清算的概率極小，通過(guò)資本運(yùn)作讓紫光擺脫債務(wù)危機(jī)是大概率事件。至于操盤手法，既可以是瘦身，比如把新華三、展銳、紫光國(guó)微等業(yè)績(jī)良好的企業(yè)出售給國(guó)資公司；也可以是輸血，比如引入新的戰(zhàn)略投資人。
鐵流認(rèn)為，中國(guó)要想實(shí)現(xiàn)芯片自給自足，最好的學(xué)習(xí)模板就是韓國(guó)。上世紀(jì)80年代，韓國(guó)三星等公司充分利用存儲(chǔ)器行業(yè)周期性強(qiáng)的特點(diǎn)，以舉國(guó)體制為籌碼，在價(jià)格下跌、生產(chǎn)過(guò)剩的大環(huán)境下，逆勢(shì)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，通過(guò)大規(guī)模生產(chǎn)進(jìn)一步降低產(chǎn)品價(jià)格，由此引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)造成存儲(chǔ)芯片企業(yè)普遍虧損。然后依靠持續(xù)虧損經(jīng)營(yíng)擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并在慘烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中做大做強(qiáng)。
現(xiàn)在，紫光就走在這條路上，是這方面的探索者，必然遭遇巨額虧損問(wèn)題。其實(shí)，趙偉國(guó)就認(rèn)識(shí)到這方面的問(wèn)題，在數(shù)年前就表示計(jì)劃籌集3700億元為未來(lái)5年準(zhǔn)備充足的“彈藥”。
如今，現(xiàn)實(shí)比預(yù)期更為嚴(yán)峻，鐵流希望紫光能夠通過(guò)資本運(yùn)作扛過(guò)這一段困難時(shí)期，在國(guó)家的幫助下，走三星的路，讓美日韓廠商無(wú)路可走！
